InBev (18 jul 2008)
Door het bod op Anheuser Busch met 8 % te verhogen, kan
Inbev zich niet het minste foutje permitteren bij de integratie en komt het
dividend in gevaar. Het aandeel is opnieuw duur.
VERKOPEN.
Inbev heeft uiteindelijk een akkoord bereikt met Anheuser Busch
en vermijdt daarmee een lange strijd waarvan de afloop niet vaststond. Maar de
groep moet er wat voor over hebben om de grootste brouwer ter wereld te
worden : 70 USD per aandeel Anheuser, dat is nog 8 % meer dan het
oorspronklijke bod van 65 USD dat ons al behoorlijk leek. De operatie zal
dan ook moeilijker te rentabiliseren zijn. De winst per aandeel 2009 zal normaal
gezien niet onder de overname lijden (wij mikken op 3,70 EUR) en de
synergiemogelijkheden (geraamd op ±2,50 EUR per aandeel vóór belastingen
per jaar vanaf 2011) komen als geroepen (de vraag vertraagt en de kosten nemen
toe). Maar een integratie van die omvang houdt altijd een risico in, zeker bij
groepen met een vrij verschillende cultuur. Op de Amerikaanse markt zal Inbev
bovendien zijn concurrent SABMiller, de nummer 2 in bierland, tegenkomen. En ten
slotte zouden de schulden die de groep heeft aangegaan om de overname te
financieren het dividend in het gedrang kunnen brengen, momenteel een van de
sterke punten van het aandeel. Kortom, het verhogen van het bod maakt het
aandeel duur. Wij wijzigen ons advies van houden in verkopen.
Koers op het moment van de analyse : 41,72 EUR
Ontstaan door de fusie in 2004 van
het Belgische Interbrew en het Braziliaanse Ambev is Inbev naar geproduceerde
volumes de grootste brouwerijgroep ter wereld (tot nu toe 14 % van de
wereldmarkt). Bekende merken zijn o.m. Stella Artois, Jupiler, Beck’s,
Brahma…
|
