|
Reed Elsevier (16 jun 2008)
Niet meer
verkopen
De heroriëntering op activiteiten met meer groeipotentieel en
hogere marges is in een jaar tijd al goed opgeschoten. Het aandeel is nu correct
gewaardeerd.
HOUDEN.
De aandeelhouders hebben hun fiat gegeven
voor de overname van het Amerikaanse ChoicePoint, gespecialiseerd in
elektronische systemen om persoonlijke gegevens te analyseren (risicoanalyse van
klanten van verzekeraars en banken). We vonden de prijs aan de hoge kant, maar
anderzijds gaat het om een veelbelovende markt (moet net als de laatste 10 jaar
met 7 à 9 % per jaar kunnen blijven groeien). Bovendien biedt de operatie
mooie synergiemogelijkheden (binnen dit en drie jaar een besparing van gemiddeld
100 miljoen euro of 0,07 EUR per aandeel per jaar). Na de
educatieve uitgaven in 2007, wil de groep dit jaar ook haar divisie
business
(20 % van de omzet 2007) kwijt. Zo meet ze zich een defensiever profiel
aan (inkomsten minder afhankelijk van de cyclische publiciteitsmarkt) en verhoogt
ze haar winstpotentieel (diversificatie naar iets rendabeler
activiteiten). Reken daarbij de kostenverlagingen (0,10 EUR per jaar tussen dit en
2011) en een winstgroei van meer dan 10 % per jaar lijkt ons perfect haalbaar
(zonder wisselkoerseffecten en herstructureringslasten). Wij
ramen de winst per aandeel voor 2008 op 0,76 EUR (herstructureringslasten
inbegrepen) en voor 2009 op 1,01 EUR.
Koers op het moment van de analyse : 11,55 EUR
De
Brits-Nederlandse uitgever Reed Elsevier behoort tot de wereldtop voor
wetenschappelijke, medische, juridische, en gespecialiseerde uitgaves voor
professioneel gebruik.
|
