Sofina (23 jun 2008)
Met 27 % ligt de decote onder
het historische gemiddelde (±35 % de laatste 15 jaar) en tal van
participaties zijn te duur. Duur aandeel.
VERKOPEN.
De holding heeft een defensief en op de
lange termijn gericht profiel. De negen grootste beursgenoteerde participaties
zijn goed voor bijna 70 % van de intrinsieke waarde
. Daarnaast is zowat 10 % belegd in private equity. Een
goed gedivesifieerde portefeuille, maar verschillende participaties lijken ons vrij duur. Dat is
het geval voor Suez (20,1 % van de intrinsieke waarde),
Colruyt (9, %), Danone (7,2 %) of communicatiegroep SES (8,4 %).
Andere zijn correct gewaardeerd zoals luxegoederenproducent
Richemont (7,2 %), Total (4,8 %) of Delhaize (5,1 %). En het dividend dat
sinds 1999 nochtans gemiddeld met 5,5 % per jaar werd opgetrokken, levert
maar een mager rendement op (1,7 % netto voor het lopende boekjaar).
De structuur ten slotte is zwaar, zelfs bovenmatig : 13 directeurs,
bijgestaan door twee adviseurs, terwijl Brederode dat een portefeuille
met een gelijkaardige structuur heeft hetzelfde werk met drie man minder doet. Wat de decote
betreft zijn we dan ook niet optimistisch : tussen 2003 en 2005
smolt ze als gevolg van de goede prestaties van verschillende participaties van
40 % weg tot 20 %. Eind 2007 nam ze weer toe. Ze bedraagt nu
27,3 % en we zien niet goed wat ze kan doen afnemen.
Koers op
het moment van de analyse : 71,00 EUR
|
Ondanks haar
defensief profiel zag de holding haar decote de afgelopen 18 maanden
toenemen, waardoor de koers (vet, basis 100) niet beter presteerde dan het
gemiddelde van de Europese beurzen (fijne
lijn).
|
|
