Je possède des parts de la sicav PAM (L) Bonds EUR Quality, qui investit
en obligations de sociétés et dont la valeur a bien grimpé ces derniers temps.
Malheureusement, je viens d’apprendre que les prochains résultats de cette sicav
s’annoncent moins roses, le « spread » s’étant amoindri. Pouvez-vous me dire ce
que cela signifie exactement ?
|
PAM (L) Bonds EUR Quality investit en obligations
« corporate », c’est-à-dire en obligations émises par des sociétés.
Ces emprunts obligataires étant plus risqués que les emprunts d’Etat, ils
offrent aussi un rendement plus élevé. Néanmoins, les gestionnaires misent
toujours sur des sociétés de qualité, dont le risque de faillite est extrêmement
faible. Mais le risque zéro n’existe pas : souvenez–vous de Parmalat ou
Enron !
Ceci dit, même dans les cas douloureux de faillite, la sicav
offre l’avantage que le capital, et par conséquent le risque, sont répartis sur
plusieurs dizaines d’émetteurs.
La différence de rendement entre les obligations de sociétés et les
obligations d’Etat est appelée le « spread ». L’importance de ce
spread est fonction du contexte économique. Dans un contexte morose, les
sociétés ont la vie dure : elles engrangent moins de bénéfices, encaissent
moins d’argent et voient leur situation financière se détériorer.
Résultat : le risque qu’elles ne puissent rembourser leurs dettes
s’amplifie et les risques liés aux obligations émises augmentent. Si, malgré
tout, ces sociétés veulent convaincre les investisseurs d’opter pour leurs
émissions, elles devront octroyer davantage d’intérêts.
Dans un contexte
économique favorable, c’est exactement l’inverse qui se produit. Résultat :
le spread a tendance à baisser. C’est ce qui s’est passé ces derniers mois.
Aujourd’hui, le baromètre conjoncturel étant au beau fixe, le spread entre les
obligations d’Etat et les obligations de sociétés s’est rétréci. Depuis 2002, il
est progressivement passé de quelque 1,2 % à 0,2 %.
Etant donné que le spread entre les obligations de sociétés et
les obligations d’Etat ne diminuera sans doute plus, cette sicav qui investit en
obligations de sociétés risque d’enregistrer à l’avenir une performance moindre
qu’en 2003. Les parts de cette sicav restent néanmoins intéressantes à titre de
diversification.
D’une manière générale, les cours des sicav d’obligations
progressent lorsque les taux d’intérêt baissent, et vice-versa. De la même
manière, la réduction du spread a eu un impact positif sur les obligations de
sociétés. En effet, cette baisse du spread était consécutive à la baisse des
taux sur les obligations de sociétés. Et comme ces taux plus bas ont fait monter
les cours des obligations de sociétés existantes, vos sicav en ont, elles aussi,
profité.
Si nous n’envisageons plus de réduction du spread pour l’instant,
nous ne prévoyons pas non plus d’augmentation. En définitive, cette sicav
d’obligations de sociétés vous procure, selon nous, une bonne diversification de
votre portefeuille de placement. Certes, vous ne devez pas vous attendre à une
hausse spectaculaire de la valeur de vos parts ces prochaines années, mais selon
nous, vous en obtiendrez un rendement supérieur à celui d’une sicav investie
uniquement en obligations d’Etat.
En résumé, une sicav investie en
obligations de sociétés nous semble constituer un complément idéal à un
portefeuille de sicav d’obligations existantes.
 |
|
