Vous avre écrit récemment qu’après la hausse du cours
ces derniers mois, l’action Solvay était devenue chère et vous conseilliez dès
lors de la vendre. Cela vaut-il aussi pour Solvac qui est en réalité un
placement indirect dans Solvay ?
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Un holding…
Solvac est le holding à travers
lequel les familles Solvay, Janssen et Boël contrôlent le groupe
chimico-pharmaceutique Solvay. Le 30 juin 2005, la seule participation de
Solvac était une part représentant 27,04 % du capital de Solvay, ce qui
représente une minorité de blocage.
… dont la décote…
Comme cela est souvent le cas
pour les holdings, Solvac affiche un cours légèrement inférieur à ce qu’il
devrait être au vu de sa participation dans Solvay. On parle dans ce cas de
cotation avec décote par rapport à la valeur intrinsèque. Cette décote
s’explique par le fait que les actions du holding sont nettement moins liquides
que l’action Solvay. C’est somme toute logique dans la mesure où les
actionnaires de référence souhaitent conserver leurs intérêts. En 2004, les
volumes d’échange mensuels moyens dans le chef de Solvac n’ont ainsi été que de
19 000 actions. Soit à peine 0,1 % du nombre d’actions
existantes. Une autre explication à la décote des holdings est que ceux-ci ont
bien souvent une structure complexe et détiennent de très nombreuses
participations. Cela ne vaut toutefois pas pour Solvac puisque l’entreprise,
même si ses statuts l’autorisent à prendre des participations dans toutes sortes
de sociétés industrielles, commerciales et financière, ne détient que des
actions Solvay.
… se résorbe
Si la décote de Solvac ces dix
dernières années s’est élevée en moyenne à près de 33 %, elle a depuis peu
tendance à se contracter. Elle s’élevait ainsi à 26,8 % au 30 juin, un
mouvement de rattrapage qui explique du reste la surperformance de l’action
Solvac par rapport au titre Solvay. Si la décote devrait normalement persister,
il n’est toutefois pas impossible qu’elle diminue encore à plus long terme. Et
si les familles qui tiennent les rênes de Solvac décident d’abandonner la
structure de holding – ce qui est actuellement de “bon ton” – le cours
de Solvac pourrait s’emballer. Sans parler qu’en cas de vente des actions
Solvac, les familles exigeraient aussi un prix reflétant au minimum la valeur
des actions Solvay. Nous vous conseillons donc de conserver vos actions Solvac.
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