Mon portefeuille est investi majoritairement en sicav d’obligations en
euro. Or, comme la Banque centrale européenne (BCE) a relevé ses taux directeurs
à plusieurs reprises (et ce n’est peut-être pas fini), je me demande si la
hausse des taux ne risque pas d’avoir un impact négatif sur mon rendement.
Dois-je vendre mes sicav ?
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La baisse des taux est
positive, la hausse négative
Les obligations ayant la même valeur à l’échéance qu’au
début, certains en oublient parfois que leur cours peut fluctuer entre la date
d’émission et l’échéance. Cela se fait surtout sous l’influence de
l’évolution générale des taux d’intérêt. Si les taux sur les nouvelles
obligations sont supérieurs aux taux offerts sur les obligations existantes,
l’investisseur ne sera disposé à acheter ces dernières qu’à un prix inférieur.
L’inverse est vrai aussi : si les taux sur les nouvelles obligations sont
inférieurs à ceux proposés sur les obligations existantes, l’investisseur sera
prêt à payer plus pour les obligations existantes offrant un coupon plus élevé.
Une baisse des taux constituera donc une bonne nouvelle pour les cours des
obligations existantes, alors qu’une hausse des taux représentera une mauvaise
nouvelle.
Et pour les sicav
obligataires ?
· Une
sicav obligataire est un grand portefeuille abritant des dizaines, voire des
centaines, d’obligations qui, réunies, déterminent la valeur de l’ensemble. Ceci
est assurément bon pour la diversification du risque, mais il est alors bien
plus difficile d’en dresser un portrait précis que dans le cadre d’une
obligation distincte. Les portefeuilles des sicav obligataires comprennent en
effet des obligations de différents émetteurs, avec différentes échéances et des
prix qui changent constamment. Les sicav obligataires sont aussi dépourvues
d’échéance. Il existe donc une incertitude permanente quant au prix final que
vous obtiendrez à la vente, et donc quant au rendement.
· Pour répondre maintenant à votre
question : une nouvelle hausse des taux directeurs dans la zone euro n’aura
pas, selon nous, d’influence directe sur le rendement de vos sicav. Les taux
directeurs sont en effet des taux à très court terme alors que les sicav
investissent essentiellement dans des obligations à moyen (5-7 ans) et long
(7-10 ans) terme. Vous devez donc surtout faire attention à l’évolution des taux
en vigueur sur les obligations affichant ces échéances. Entre fin 2005 et la
mi-2006, ces taux ont augmenté et cela a effectivement rogné le rendement des
sicav obligataires en euro, car ces douze derniers mois, le rendement moyen a
dépassé à peine 1 %. Bien que les taux obligataires se soient stabilisés
depuis lors, nous nous attendons à ce qu’ils augmentent encore en raison de leur
niveau historiquement faible. Il ne devrait toutefois s’agir que d’une hausse
limitée qui devrait, du reste, se faire en douceur. Vous ne devez donc pas vous
attendre à une baisse brutale de la valeur de vos sicav – tout au plus
pourrait-elle diminuer légèrement temporairement – comme vous ne devez pas
non plus espérer, dans les prochains mois, des rendements spectaculairement
élevés.
· Malgré cela, les sicav
obligataires en euro ont toujours droit à une petite place dans notre
portefeuille en raison de la stabilité qu’elles lui confèrent. Comme nous ne
devons en effet pas nous attendre à de fortes fluctuations des cours, cela
réduit les risques. Mais à long terme, il nous semble exagéré d’investir la
majorité de votre portefeuille dans les sicav obligataires en euro. Nous vous
conseillons de diversifier en vous tournant vers d’autres devises, ce qui vous
donnera de meilleures perspectives de rendement.
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