Les résultats 2001 d'Umicore (47,85 EUR) sont légèrement supérieurs aux attentes. Hors plus-value sur la vente d'actions De Beers et la constitution de provisions non récurrentes, le bénéfice par action s'élève à 4,85 EUR par action, contre 5,97 en 2000. Le groupe a clairement pu limiter la sensibilité de ses résultats aux prix du zinc et du cuivre. Certes, le résultat de la division zinc (± 1/3 du bénéfice) a plongé de plus de 40 % dans le sillage du prix du métal (v. graphique). Mais comparée à la concurrence, cette performance n'est pas mauvaise, grâce aux matériaux spécialisés tels que les alliages pour la galvanisation et au renforcement des parts de marché dans certains domaines (poudre de zinc pour peintures anti-corrosion,…). La division cuivre reste le maillon faible : son résultat a chuté de près de 50 %. Umicore mise sur un redressement de la rentabilité dans cette activité (hausse de la demande et modernisation d'une usine bulgare), mais l'impact ne se fera pleinement sentir qu'en 2003. Les matériaux spéciaux (substrats pour cellules solaires spatiales, produits pour systèmes optiques infrarouges, batteries rechargeables,…) et le recyclage de métaux précieux poursuivent la forte progression entamée en 2000 et ont généré plus de la moitié du bénéfice en 2001. Comme 2002 devrait encore en grande partie être difficile, les bénéfices devraient être inférieurs à ceux de 2001, même si nous avons revu nos prévisions à la hausse (de 3,55 à 4,05 EUR par action). En 2003, les marchés les plus cycliques d'Umicore devraient se redresser. Selon nous, la récente hausse du cours reflète ce potentiel : l'action est correctement évaluée. Conserver.