Le suisse Adecco (97,65 CHF), n° 1 mondial de l'intérim, a vu son chiffre d'affaires reculer de 12 % au 4e trimestre 2001 (- 7 % hors effets de change) et ses marges bénéficiaires s'effriter à 3,4 % contre 4,6 % au 4e trimestre 2000. Il s'en tire cependant mieux que beaucoup de ses concurrents. Sur toute l'année, le chiffre d'affaires a augmenté de 2 % (0,4 % hors acquisitions et effets de change) et la perte (due essentiellement au coût des acquisitions) est restée stable à – 2,3 CHF par action. Grâce à sa diversification géographique (près de 12 % du chiffre d'affaires est réalisé hors Europe et USA), à l'efficacité de son programme de réduction des coûts et à sa capacité à dégager des synergies de ses acquisitions, le groupe a pu, contrairement à la plupart de ses concurrents, limiter la baisse de ses marges bénéficiaires. A l'instar de Vedior, Adecco a laissé son réseau d'agences intact pour pouvoir profiter au mieux du futur rebond du marché. En 2002, les comptes du groupe seront adaptés aux nouvelles normes comptables américaines, qui ne prévoient plus d'amortissement linéaire du goodwill (surcoût payé au-delà de la valeur comptable des sociétés rachetées). Compte tenu de cet élément et d'un 1er semestre qui devrait encore être difficile, nous tablons sur un bénéfice de 3,7 CHF par action, en léger recul par rapport aux 3,77 CHF de l'an dernier (sur base comptable comparable). Adecco dispose de nombreux atouts : leadership mondial dans l'intérim avec 12 % de part de marché, large diversification géographique, succès de sa politique d'acquisition,… Mais l'action est chère. Ne pas acheter.