Si Bekaert (46,60 EUR) a pu augmenter son chiffre d'affaires de 2,3 %, c'est uniquement grâce aux acquisitions réalisées en 2001. Hors celles-ci, il aurait reculé de 1,8 %. Les divisions Bekaert Advanced Materials (BAM; 8,6 % du chiffre d'affaires) et Produits de négoce ont enregistré une croissance interne* (resp. + 13,4 % et + 1,4 %), mais les deux plus grandes divisions ont fort souffert : dans les fils (35,3 %) la hausse de 3,6 % du chiffre d'affaires n'est due qu'à des acquisitions, et dans le steel cord (31,3 %) il a reculé de 6,4 % du fait de la baisse de la demande en provenance de l'industrie du pneu. Quant aux marges, elles ont été divisées par deux à cause du ralentissement de la conjoncture et de coûts de développement plus élevés que prévu pour les activités de BAM. Cela s'est traduit par un bénéfice en recul de 52,5 %, à 2,15 EUR par action. Soulignons néanmoins que le groupe a bénéficié d'impôts différés non négligeables liés à l'adoption des normes comptables IAS. Sans cela le recul aurait été encore nettement plus important. Nous n'attendons pas vraiment d'amélioration au 1er semestre 2002. Certes, le carnet de commandes a progressé de 20 % par rapport au dernier trimestre 2001, mais il reste faible (-18 à –20 %) par rapport au 1er trimestre de l'an passé. Néanmoins, compte tenu du redressement conjoncturel attendu pour la 2e moitié de l'année, nous tablons pour 2002 sur un bénéfice de 2,61 EUR par action. Pour 2003 nous attendons 4,01 EUR. Le pire est certainement passé pour Bekaert, même si l'amélioration de sa rentabilité reste un processus de longue haleine. Vu ses activités cycliques et ses 30 % de chiffre d'affaires réalisés en Amérique du Nord, le groupe est très bien placé pour profiter de la prochaine reprise de l'économie. Action bon marché. Acheter.