En ligne avec les attentes, le groupe d'imagerie Agfa-Gevaert (18,34 EUR) a publié pour le 1er trimestre un chiffre d'affaires stable (compte non tenu des activités scanners et caméras digitales, qui ont été arrêtées) et un bénéfice en recul de 15 %. Ce repli est cependant dû à une fiscalité beaucoup plus lourde (taux de 71 % !) et cache un net redressement des marges. Outre une baisse des prix des matières premières, les effets du plan Horizon (réduction du personnel, forte simplification des procédures et de l'organisation) se font clairement sentir. Ainsi, le bénéfice de la division Graphic Systems a grimpé de 78 % par rapport à il y a un an, en dépit d'une légère baisse du chiffre d'affaires. La division à problèmes Consumer imaging (films, papier photo, …) a pu sortir du rouge grâce au redressement des ventes de mini-laboratoires de développement (mini-lab) qui avaient souffert l'an dernier de la disponibilité tardive de la version digitale. Il s'agit donc plutôt d'un tableau positif dans un contexte encore fort difficile. La poursuite du plan Horizon influencera encore positivement les marges au cours des prochains mois. Le point d'ombre se situe au niveau des ventes. Aucune véritable reprise des commandes ne semble se dessiner, en particulier dans les systèmes graphiques et les tests non-destructifs (division Technical Imaging). Nous maintenons nos prévisions bénéficiaires inchangées : 0,50 EUR par action pour 2002 et 1,12 EUR pour 2003. La restructuration porte clairement ses fruits. L'ampleur du redressement bénéficiaire dépendra surtout du moment où une véritable embellie conjoncturelle se fera sentir sur les ventes. Après la hausse du cours de 27 % depuis le début de l'année, l'action est maintenant correctement évaluée. Conserver.