Deutsche bank (DB; 75,70 EUR), 1ère banque allemande, a augmenté son bénéfice net de 59 % au 1er trimestre, à 0,97 EUR par action. Cette hausse est due exclusivement à l'importante plus-value réalisée sur la réduction de ses participations dans Munich Re et Allianz, qui a masqué la chute de 18,4 % du bénéfice opérationnel . Une chute d'autant plus décevante qu'elle provient principalement des pôles gestion d'actifs/fortune et banque d'investissement, alors que la stratégie de DB vise à se renforcer dans ces 2 pôles pour devenir une banque d'affaires mondialement puissante capable de concurrencer les géants américains (Merrill Lynch, Goldman Sachs). En outre, nous sommes sceptiques quant au bien-fondé de la décision de réintégrer la banque de détail au sein du groupe (après avoir cherché à lui adjoindre un partenaire) afin de s'en servir comme support pour augmenter les revenus dans la gestion d'actifs et de fortune, car les deux types de clientèle sont très différents. Par ailleurs, la législation allemande concernant les suppressions d'emplois risque de compromettre les objectifs ambitieux de DB en matière de réduction des coûts (1,30 EUR par action cette année et 3,25 EUR en 2003). De même, le groupe pourrait subir des pressions politiques au sujet de la rationalisation de son portefeuille de crédits, car l'arrêt des crédits pourrait accélérer la faillite de nombreuses PME allemandes. Des pressions politiques ou obstacles législatifs et des décisions inappropriées risquent de mettre à rude épreuve les capacités de réactivité de la nouvelle direction à l'anglo-saxonne mise en place dans le cadre de la stratégie du groupe visant à constituer une banque d'affaires mondiale. L'action est correctement évaluée, mais nous n'achèterions pas pour le moment.