Le nouveau n°1 à la tête du groupe de travail temporaire Adecco estime qu’il sera difficile de réitérer cette année le bénéfice avant amortissement du goodwill de 2001 (le groupe avait enregistré une perte après amortissement du goodwill l’année dernière), ce qui ne nous surprend pas. Nous avions en effet déjà tenu compte que le bénéfice avant amortissements du goodwill reculerait cette année de

- 12,5 %. La situation semble toutefois s’améliorer : alors que le chiffre d’affaires du 1er trimestre avait encore reculé de 11 %, la baisse en mai n’a plus été « que » de 6 %. Aux USA (± 28 % du chiffre d’affaires), les progrès sont encore plus palpables : le chiffre d’affaires a reculé de 14 % au 1er trimestre et de 3 % en mai. Le redressement semble donc bel et bien en vue mais selon le président du groupe, les ambitions de son prédécesseur – un chiffre d’affaires de 35 milliards CHF et une marge bénéficiaire de 5 % en 2003 – ne sont pas réalistes, du moins sans des acquisitions. Selon nous, le chiffre d’affaires hors éventuelles acquisitions avoisinera les 30 milliards CHF l’année prochaine. Quant au bénéfice par action, nous misons sur 4,32 CHF pour 2003 (3,3 CHF en 2002). Adecco dispose de solides atouts (n°1 du marché, couverture géographique, marges assez stables, politique d’acquisitions fructueuse,…), mais l’action est chère. Ne pas acheter.