Les résultats semestriels du spécialiste de l'imagerie Agfa-Gevaert ont agréablement surpris. Le recul du chiffre d'affaires (-1,4 %) est limité compte tenu du contexte économique défavorable et les marges se sont fortement redressées. Hors résultats financiers, charges de restructuration et autres charges non récurrentes, le groupe a renoué avec le niveau de rentabilité de l'année 2000 (marge de 10 % contre 6,4 % au 1er semestre 2001), année particulièrement bonne. Le bond de 90 % du bénéfice par rapport aux six premiers mois 2001 s’explique ainsi essentiellement par la bonne exécution du plan de restructuration lancé il y a maintenant près d’un an : réduction du personnel et gestion des stocks et des créances plus efficace. Même le maillon faible du groupe, Consumer Imaging (films photo, mini-laboratoires, 22,4 % du chiffre d’affaires), qui était en perte sur la même période en 2001, a renoué avec une belle rentabilité ces trois derniers mois. Si le contexte économique ne se détériore plus d’ici à la fin de l’année, le groupe anticipe une baisse du chiffre d’affaires de quelque 4 % pour l’ensemble de l’année. Grâce à la poursuite de l'amélioration des marges, le bénéfice devrait selon le groupe progresser de 50 % au second semestre (par rapport au premier). Un scénario qui nous semble réaliste. L’effet de levier sur les résultats provoqué par le plan de restructuration a surpris par son ampleur. Même si nous restons très prudents quant à une reprise de l'économie, nous avons relevé nos prévisions bénéficiaires de 0,50 à 1,05 EUR par action pour cette année et de 1,12 à 2,05 EUR pour 2003. L'action est correctement évaluée. Certainement à conserver.