Umicore a publié des résultats semestriels meilleurs que prévu. Ceux-ci (avant charges exceptionnelles et impôts) sont en baisse de 64 % par rapport au 1er semestre 2001 mais ont plus que triplé par rapport au 2e semestre malgré le contexte particulièrement difficile pour la plupart des divisions. C'est le cas pour les activités zinc, cuivre et matériaux spéciaux, qui souffrent de la faiblesse des prix du zinc et du cuivre. Cependant dans le zinc Umicore bénéficie des restructurations effectuées et de son recentrage sur les produits à plus haute valeur ajoutée, tandis que dans le traitement du cuivre, le groupe a pu renouer avec un léger bénéfice. La division Matériaux avancés continue quant à elle à souffrir de la crise des télécoms. Dans le raffinage de métaux précieux, les résultats ont pu être maintenus à leur niveau élevé du 1er semestre 2001 grâce à des coûts sous contrôle et à la flexibilité des procédés de production. La mauvaise nouvelle vient des attentes pour le 2e semestre : le groupe ne ressent aucune amélioration significative de la demande et des prix et anticipe des résultats du même niveau que ceux des six mois écoulés. Nous abaissons nos prévisions de 4,05 à 3,17 EUR par action pour 2002 et de 5,8 à 5 EUR pour 2003. Le recentrage d'Umicore sur des produits à plus haute valeur ajoutée afin de réduire son exposition au prix du zinc lui permet de bien se défendre dans un contexte particulièrement défavorable. Un rapprochement avec le groupe Lamitref pourrait en outre donner un nouvel élan dans le cuivre. Action correctement évaluée. Conserver.