Interbrew (09 sept 2002)
INTERBREW - Résultats
semestriels décevants
SECTEUR: alimentation, boissons
BOURSE: Bruxelles
COURS: 26,40
EUR
RISQUE: **
Les résultats semestriels du groupe
brassicole Interbrew nous ont déçus. Le bénéfice opérationnel avant
amortissement (EBITDA)+ recule de
12,1 % et le bénéfice
net
+ de 18,3 %. Au-delà de
l'impact négatif qu'ont eu l'obligation de revendre partiellement l'activité
Bass en Grande-Bretagne fin 2001 et les mauvaises conditions climatiques de ces
derniers mois, d'autres éléments pourraient continuer à pénaliser le groupe.
Alors qu'Interbrew comptait sur les synergies qu'engendrerait l'intégration de
la bière Beck's au sein de son réseau de distribution américain et avait payé
pour acquérir cette marque un prix qui tenait compte de cet avantage, il a dû
arrêter cette intégration en raison de l'opposition de Femsa, son co-actionnaire
dans le réseau de distribution américain. De plus, l'activité du groupe en
Russie, sur laquelle il fonde beaucoup d'ambitions, a été fortement pénalisée du
fait qu'il a sous-estimé le désintérêt des Russes pour sa traditionnelle
bouteille en verre au profit des canettes et des bouteilles en plastiques.
Interbrew a dû à la hâte établir de nouvelles lignes de production, qui
autorisent ces nouveaux conditionnements depuis fin juin. Nous abaissons nos
estimations bénéficiaires de 1,44 à 1,02 EUR par action pour 2002 et de
1,65 à 1,43 EUR pour 2003. Nous croyons toujours qu'à long terme la
stratégie d'Interbrew sera payante, mais nous regrettons la succession
d'événements malheureux qui ralentissent l'amélioration de la rentabilité. Dans
l'attente d'une réelle progression des bénéfices, nous modifions notre conseil
d'acheter à conserver pour cette action par ailleurs chère.
INTERBREW (en EUR)
Les économies d'échelle et de synergies attendues ne se voient pas encore
dans les résultats. Conserver.
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