Le recul de près de 63 % du bénéfice d'AvH au 1er semestre n'est pas vraiment surprenant. En cause, une moindre contribution au bénéfice du holding de la société d'intérim Solvus (détenue à 41,3 %) ainsi que d'importantes réductions de valeur actées sur le portefeuille de Sofinim. Les résultats de la société de dragage DEME sont par contre excellents (bénéfice + 45 %), tandis que Finaxis (services financiers) a bien résisté à la crise boursière grâce aux activités de la banque J.Van Breda (pour PME et professions libérales). Pour l'ensemble de l'année nous tablons pour AvH sur un bénéfice de 1,82 EUR par action (2,75 EUR en 2003).

L'offre d'AvH sur GIB était par contre inattendue. Sous réserve d'approbation par la CBF, le holding payera 42 EUR par action GIB. Compte tenu du projet de loi qui prévoit une taxation de 10 % du produit de la liquidation d'une entreprise, AvH ne fait rien d'autre ici que de saisir une belle opportunité. En effet, le prix offert est légèrement supérieur à ce que les petits actionnaires toucheraient à la liquidation de GIB. L'opération permettrait à AvH de mettre la main d'une part sur des liquidités pour un montant de 47,70 EUR par action GIB (montant qui dans le pire des cas, sauf faillite de Quick, pourrait être amputé d'ici à 2007 de 6,18 EUR à cause des garanties accordées dans le cadre de précédentes cessions de filiales) et d'autre part sur 57,90 % de Quick (1,10 EUR par action GIB), 50 % de Disport (0,50 EUR par action GIB) et quelques autres petites participations. Globalement, cela pourrait augmenter la valeur d'AvH de max. 6 EUR par action, mais selon un scénario plus prudent, nous tablons sur 2,80 EUR. Reste à savoir si les sociétés d'investissement actionnaires de GIB accepteront l'offre. Cobepa, qui possède 30,5 % du capital, aurait donné son accord, mais CNP vient d'acquérir 11,85 % du capital au prix de 43 EUR par action, et pour les fonds étrangers (12,8 % du capital) c'est encore l'incertitude. Comme AvH se réserve le droit de suspendre son offre au cas où moins de 90 % des actions lui seraient apportées, l'opération est loin d'être garantie. AvH est correctement évaluée. Conserver. Si vous détenez encore des actions GIB vous pouvez vendre en Bourse en mettant une limite à 43 EUR.