Adecco (04 nov 2002)
ADECCO - Résultats
troisième trimestre
SECTEUR: services divers
BOURSE: Zurich
COURS: 57,10 CHF
RISQUE:
**
Comme Manpower, Adecco a publié au troisième trimestre des
résultats semblant indiquer que le pire est passé pour le secteur de l'intérim
(voir aussi Randstad), même s’il serait malvenu de céder à l'euphorie. Le
chiffre d'affaires est inférieur aux attentes (recul de 1 %, hors effet de
change) mais ce recul était encore de 9 % au premier trimestre et de
5 % au deuxième. Les activités «généralistes» (88 % du chiffre
d'affaires) progressent de 1 % grâce aux gains de parts de marché alors que
les marges se sont contractées de 1,8 % par rapport au troisième trimestre
2001 mais ont progressé par rapport au deuxième trimestre 2002, notamment grâce
aux réductions de coûts dans les activités spécialisées. Avant amortissement du
goodwill, le
bénéfice par action (0,64 CHF) accuse une baisse de 45 %, dont
± 5 % par la conversion en CHF. Dans l’hypothèse d’une reprise
économique, Adecco, qui a tout fait pour garder son réseau d'agences intact,
devrait renforcer sa position de leader mondial (13 % du marché). Hélas,
les indicateurs de part et d'autre de l'Atlantique sont loin d'annoncer une
embellie imminente. A court terme, la faiblesse des dernières statistiques pour
l'intérim (e.a. aux USA, en France et en Belgique) nous incite à la prudence
pour le secteur. Nos estimations bénéficiaires par action pour 2002 passent
de 2,90 à 2,38 CHF mais nous tablons sur 3,68 CHF pour 2003. La
valorisation supérieure à la moyenne de ses pairs fait d’Adecco une action
chère. N'achetez pas.
ADECCO (en CHF)
Les prévisions pessimistes quant à l'économie mondiale pèsent sur le cours.
Ne pas acheter.
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