Le 2ème assureur mondial devrait afficher une lourde perte pour 2002, due aux catastrophes naturelles, aux dépréciations d'actifs financiers et aux faillites d'entreprises, mais aussi à la reprise en 2001 de la Dresdner Bank, peu rentable, surtout dans son activité de banque d'investissement. Et les conditions du rachat empêchent Allianz de se défaire de cette activité. On a déjà pu le constater ailleurs : les fusions entre banque et assureur permettent rarement de concrétiser les synergies et les économies de coût escomptées. Il est dès lors à craindre que l'économie de 5,40 EUR par action, initialement espérée, et déjà revue à la baisse de 15 % en mars, devra à nouveau être ajustée. Cet échec cuisant a coûté la tête au patron d'Allianz. Son successeur parviendra-t-il à réitérer avec Dresdner Bank le succès qu'il a connu avec la restructuration des activités américaines d'assurance ? Nous en doutons car les mesures offensives nécessaires bloqueront notamment sur le volet social en Allemagne. Le choix de la bancassurance ne fut pas opportun pour Allianz. Après la perte de 2002, que nous évaluons à 9,3 EUR par action, nous pressentons un bénéfice de 5 EUR par action en 2003, généré par les activités d'assurance, pour autant bien sûr que les aléas climatiques se déchaînent moins et que les marchés se reprennent. Mais l'action est chère. N'achetez pas.