Adecco (10 févr 2003)
ADECCO -
Restructuration et provisions font plonger les résultats
SECTEUR: services
BOURSE: Zurich
COURS: 40,25 CHF
RISQUE: **
Pour le 1er goupe d'intérim au monde, le 4ème trimestre 2002 a
été plus mauvais que ce qui avait été pressenti lors de l'avertissement sur
bénéfices lancé en décembre. Le chiffre d'affaires a reculé de 2 % et les
marges se sont effondrées (de 3,1 % au 3ème trimestre à 1,4 % au
4ème), entraînant le bénéfice dans une baisse de pas moins de 67 %. Pour
l'ensemble de 2002, le chiffre d'affaires a baissé de 8 % (de 3 % hors
effet de change) et le bénéfice
courant+
par action a perdu 48 %, jusqu'à 1,94 CHF, alors que nous prévoyions
2,26 CHF. La cause principale de la chute est le poids plus important
accusé au 4ème trimestre par les provisions pour créances douteuses et les
nouvelles charges de restructuration, surtout aux USA, où le groupe réalise
27 % de son chiffre d'affaires. Pour 2003, le groupe n'est pas optimiste et
a réduit de 40 % son dividende relatif à l'exercice 2002, à 0,6 CHF.
Mais, en cours d'année, les économies devraient commencer à faire sentir leurs
effets et les provisions pour créances douteuses revenir à un niveau plus
normal. A notre avis, le bénéfice garde du potentiel de croissance. Nous
revoyons néanmoins notre prévision à la baisse et tablons sur un bénéfice par
action limité à 2,5 CHF (contre 3,68 précédemment). Ce n'est pas au 1er
trimestre de cette année qu'on verra le cours décoller, entre autres à cause de
la faiblesse du dollar. Et au cours actuel, l'action est encore trop chère.
N'achetez pas.
ADECCO/RANDSTAD/VEDIOR
Après 3 trimestres décevants, Adecco (gras, base 100) risque de faire moins
bien que Randstad (fin) ou Vedior.
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