Le chiffre d'affaires de Pinault-Printemps-Redoute (PPR) a baissé de 7,8 % au 1er semestre. Si on ne tient pas compte des activités cédées entre-temps, la baisse n'est que de 3,1 %. Et si on exclut Rexel (matériel électrique en gros), qui réalise 36 % de son chiffre d'affaires aux USA, on en arrive même à une légère hausse de 0,5 %. Une prestation pas trop mauvaise en définitive. Mais tout n'est pas rose pour autant. Les chaînes de magasins spécialisés (Printemps, Fnac, Conforama) font de bonnes affaires (plus de parts de marché en France et expansion internationale) mais la vente par correspondance (Redcats), qui réalise une bonne partie de son chiffre d'affaires aux USA et au Royaume-Uni, souffre de la baisse du dollar et de la livre. Quant à la société de luxe Gucci, filiale à 64,5 % sur laquelle PPR lancera en 2004 une offre de reprise, les résultats de février à avril ont été particulièrement faibles, suite à la force de l'euro et à la chute des flux touristiques (guerre en Irak et SRAS en Asie). Les ventes de produit de luxe ayant repris sensiblement en mai/juin tant aux USA qu'en Asie, Gucci compte pour l'ensemble de l'exercice sur une stabilisation du bénéfice. De notre côté, vu l'absence (provisoire) de reprise économique durable et la force de l'euro, nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action à 5,50 EUR pour 2003 (contre 6,16 auparavant) et à 5,68 EUR en 2004 (contre 6,55). De plus, nous ne nourrissons pas l'espoir d'un rebond dans le secteur du luxe. Bien que l'action PPR soit correctement évaluée, n'achetez pas.