Le 2ème trimestre confirme la tendance du 1er. Le chiffre d'affaires (-11,6 %) souffre toujours du dollar faible (seulement -4 % hors effet de change). Le manque d'investissements pèse toujours en systèmes graphiques et en consumer imaging (CI; films, laboratoires de développement), qui souffre aussi du recul du tourisme. A noter, la performance de l'imagerie médicale. Les acquisitions ont permis à Agfa d'offrir aux hôpitaux des systèmes hautement intégrés, au succès croissant. Au total, le 1er semestre affiche un bénéfice en hausse de 68 % (malgré le recul du revenu), essentiellement grâce à la baisse des coûts et des charges de restructuration et fiscales. Pour le 2nd semestre, outre l’évolution des devises, reste à voir si les encouragements perçus en systèmes graphiques et imagerie médicale se confirment. Quant à l'activité CI (cyclique et faible valeur ajoutée), de nouvelles charges de restructurations (e.a. 550 licenciements) y seront actées. Nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action à 1,4 EUR en 2003 et la relevons à 1,89 EUR en 2004 (contre 1,83 auparavant), en raison du programme de rachat d'actions lancé. Les résultats sont soutenus par les réductions de coûts et l'imagerie médicale. Mais un redressement durable ne peut s'envisager que par une hausse des ventes de systèmes graphiques et un nettoyage de l’activité CI. Les prochains mois seront donc édifiants. Titre correctement évalué. Conservez.