Le n°1 de l'interim publie des résultats supérieurs aux attentes au 1er trimestre. C'est grâce au contrôle des coûts et au progrès des activités généralistes (87 % du chiffre d'affaires). Hors effet de change, par rapport au 1er trimestre 2002, le chiffre d'affaires global progresse de 2 %, mais vu la faiblesse du dollar, après effets de change, il recule de 6 %. Si le bénéfice par action ne baisse que de 3 % (0,52 CHF), c'est grâce à différents éléments. D'abord la réduction de la dette (-28 % en un an) et donc des charges financières. Ensuite, le redressement des marges bénéficiaires : en progrès par rapport au 4ème trimestre 2002, elles sont à peine inférieures à celles d'un an plus tôt (2,9 % contre 3,1). Elles ont été favorisées par la fermeture de quelques agences non rentables et la diminution des provisions pour créances douteuses, et surtout par la réduction des effectifs (-5 %) depuis novembre dernier, qui a été déterminante. Adecco a donc modifié sa stratégie (jusqu'ici, il voulait garder un réseau intact pour profiter au mieux de la reprise). Vu le poids des coûts de personnel (60 % des coûts totaux), ce changement devrait favoriser les résultats des prochains trimestres. Mais les perspectives économiques restant moroses, nous maintenons nos prévisions de bénéfice 2003 à 2,5 CHF par action. L'adaptation de la structure des coûts à un marché plus faible et le redressement des marges assureront à Adecco une hausse du bénéfice en 2003, malgré la conjoncture. Mais au cours actuel, l'action est chère. N'achetez pas.