Résultats trimestriels décevants pour le groupe d’imagerie. La chute du dollar a lourdement pesé sur le chiffre d’affaires (-9,7 % face au 1er trimestre 2002; -1,4 % hors effet devises). La division consumer imaging (films, matériel de développement; 19 % du chiffre d'affaires) a subi une chute du chiffre d’affaires de près de -17 % (-11 % hors effet devises). Traditionnellement la plus cyclique et dépendante du tourisme, elle a souffert de la guerre en Irak et de la pneumonie atypique (baisse du nombre de photos; report des investissements en équipement labo par les magasins). De nouvelles réductions de coûts sont attendues dans cette activité (licenciements), pour permettre un retour rapide à la rentabilité. La faiblesse des investissements a aussi encore pesé sur la division graphic systems (systèmes d’impression). La restructuration initiée en septembre 2001 y a cependant permis un net redressement des marges, lequel s'est également marqué en technical imaging (essentiellement imagerie médicale). Couplés à une baisse significative des impôts, ces redressements permettent de dégager pour le groupe un bénéfice par action plus que doublé. Toutefois, la conjoncture morose, le climat touristique faible et la chute du dollar pèseront encore sur les résultats ces prochains mois. Nous réduisons dès lors nos prévisions. Hors plus-value sur la vente de la division non-destructive testing, nous prévoyons un bénéfice par action de 1,55 EUR en 2003 (contre 1,66 auparavant) et de 1,83 EUR en 2004 (contre 1,94). La chute du dollar tombe à un mauvais moment, mais la stratégie nous semble cependant fructueuse. Action correctement évaluée. Conservez.