PORTEFEUILLE ACTIONS

Depuis plusieurs mois déjà, nous n'avons plus publié notre portefeuille d'actions. Il existe pourtant toujours et a connu quelques métamorphoses. D'une part, il a subi la déconfiture des marchés financiers; d'autre part, il s'est étoffé en intégrant des actions de notre ex-publication Euro-Risk devenue "Croissance et Risque".

En 2002, l'économie mondiale a piétiné. Faibles investissements des entreprises, licenciements, hausse du chômage et recul de la consommation privée ont mené la vie dure aux sociétés. Ventes et marges ont été sous pression, les dettes parfois démesurées et le coût des investissements a crû (difficile de séduire des actionnaires sans brader ses actions, et crédit de plus en plus difficile). Et lorsque ces difficultés ont été aggravées par des erreurs de gestion, certaines sociétés se sont trouvées dans des situations inextricables. Nous avons ainsi tiré un trait sur Numico : les piètres résultats et la restructuration trop timide ne permettent plus d'attendre (à moyen terme) un retour à une rentabilité et une croissance attrayantes. Même constat chez Alstom, amené à vendre des actifs stratégiques et rentables pour réduire ses dettes.

Depuis septembre 2002, vous recevez une semaine sur deux le supplément Croissance & Risque, qui guide les plus téméraires en matière d'actions de croissance. Comme nous vous l'avons alors expliqué, Croissance & Risque n'est pas né en septembre dernier mais bien en décembre 1997 sous le nom de Euro-Risk (abonnement séparé) qui publiait un portefeuille d'actions de croissance. Suite au rapprochement des deux publications, il nous a semblé logique de fusionner les deux portefeuilles. Mais accorder le même poids aux deux portefeuilles aurait surpondéré les actions de croissance par rapport aux grandes valeurs. Nous avons ainsi intégré 25 % du portefeuille Euro-Risk, ce qui porte la part des actions de croissance à ±20 % (voir graphique), poids acceptable pour l'investisseur actif qui ne désire pas se transformer en spéculateur. De plus, pour l'instant, l'apport du portefeuille de l'ex-Euro-Risk est composé de près de 90 % de liquidités. Après avoir bénéficié de l'explosion des valeurs de croissance, nous avons vendu (fin 1999, début 2000) bon nombre de postes, avec des plus-values appréciables, et les liquidités dégagées n'ont été que partiellement réinvesties (le niveau de valorisation des actions était élevé et les opportunités à bon compte rares).

Les actions restant en portefeuille étant de petite taille, nous avons fait un tri. Nous avons liquidé Axis Shield, Eidos, BVRP Software, Olitex, Oxford Glycosciences, et SCM Microsystems, ne conservant que ASM Lythography (machines pour l'industrie des semi-conducteurs, achetez), Autonomy (moteurs de recherche intelligents, conservez), Qiagen (biotechnologie, achetez) et Topcall (messagerie intégrée, achetez).

Le portefeuille issu de la fusion est constitué de 11 actions et d'environ 45 % de liquidités. Les postes les plus importants sont occupés par des valeurs dites "défensives" (Dexia et ENI). AOL et Topcall sont, en revanche, les petits de la classe, frappés en plein par la crise du secteur de la communication. Les liquidités permettront, à l'avenir, de renforcer des positions qui ont fondu avec les marchés financiers ou de diversifier d'avantage.