NOTRE PORTEFEUILLE D’ACTIONS

Même si la situation économique est loin d'être rose, les signes de reprise se sont encore multipliés et ont confirmé les anticipations des marchés. Ceux-ci sont donc restés positivement orientés, même si des prises de bénéfices ont eu lieu en novembre. Les valeurs les plus sensibles à la reprise, telles que le fabricant de composants pour l'industrie des semi-conducteurs ASML (+40 % sur 2 mois et +98 % depuis début 2003) ont généralement poursuivi leur mouvement haussier. Le poids de cette action atteignant ainsi 14 % de notre portefeuille, ce qui est beaucoup pour une valeur assortie d'un risque élevé et plutôt chère, nous en vendons la moitié à bon prix. Nous maintenons l’autre moitié pour pouvoir bénéficier de la hausse ultérieure du secteur des semi-conducteurs, si la reprise économique se poursuit sans trop d'embûches. Nous réinvestissons le produit de la vente dans Barra (36,78 USD; code ISIN : US683131058; Nasdaq), société américaine spécialisée dans les outils de gestion d'actifs financiers. Dépendante des bourses, Barra n'est pas sans risque, mais le potentiel bénéficiaire est à l'avenant : nous tablons sur 1,71 EUR par action pour l'exercice en cours et 1,94 EUR pour l'année suivante. Voir Croissance & Risque n°1142.

Outre ASML, les titres qui ont le mieux profité du climat positif sont IRIS, Eli Lilly et ING.

IRIS, spécialiste belge de la reconnaissance optique, entraîné (injustement) dans la spirale baissière des dernières années, jouit d’un regain d'intérêt sur les petites valeurs technologiques de qualité. Les excellents résultats trimestriels d'Eli Lilly ont confirmé les progrès de son portefeuille de médicaments. Bons résultats également chez ING qui, encore en retard sur son secteur, reprend tout doucement du poil de la bête.

Nouvelle déception également chez Volkswagen, touché par la hausse de l'euro et le vieillissement de sa gamme. Acheter VW revient à miser sur la capacité de la direction à prendre les tournants nécessaires pour redynamiser le groupe. Nous faisons partie de ceux qui y croient et, vu la faiblesse du cours, nous considérons que le potentiel est élevé.

Les résultats encourageants de Qiagen ont été occultés par les changements au sein de la direction, qui ont soulevé des interrogations; le cours stagne depuis septembre. Nous conservons.

Tout comme ses consoeurs, ENI ne profite pas de la hausse des prix pétroliers : les revenus subissent la baisse du dollar et les pertes subsistent dans la pétrochimie. L'action reste néanmoins l'une des plus prometteuses du secteur. Nous conservons.

Enfin Time Warner est à nouveau conseillé à l'achat (voir p.5 ). Nous conservons en portefeuille.