Axa (01 mars 2004)
SECTEUR: financier
BOURSE:
Paris
COURS: 18,48 EUR
RISQUE:
**
A périmètre constant
, le chiffre d’affaires 2003 gagne
5,3 %, mais le bénéfice est inférieur à nos attentes (hausse de 4,2 %,
à 0,57 EUR l’action). Axa a souffert de la baisse du dollar, du moindre
succès des produits d’assurance liés aux évolutions boursières et de l’adoption
d’une norme plus sévère en matière de dépréciations d’actifs; enfin, en
gestion d'actifs aux USA, sa filiale Alliance Capital a dû acter des
provisions (pour indemnités aux clients lésés par des pratiques douteuses dans
les fonds de pension). En 2004, Axa devrait repartir : la reprise des
bourses et l’éclaircie économique devraient relancer l'activité vie et
gestion d’actifs; en assurances dommages, les hausses de tarifs et
la sélection rigoureuse des contrats devraient soutenir les résultats; et en
assurance internationale (réassurance, grands risques entreprises, …), la
suite de la rationalisation devrait aider la reprise. Au niveau des coûts,
l’objectif atteint fin 2002 est à présent dépassé de 30 % et d’autres
économies suivront. Et au niveau de la santé financière, la dette recule et la
solvabilité d’Axa est meilleure que chez les concurrents, ce qui peut permettre
à Axa d’envisager des acquisitions en Europe et aux USA : il a déjà lancé
une offre à bon compte sur l’assureur-vie américain Mony, qui, bien qu’attendant
l’aval de l’assemblée de Mony, devrait aboutir. Vu les perspectives, nous
comptons sur une hausse de 93 % du bénéfice 2004, à 1,10 EUR l’action
et de 18 % du dividende à 0,45 EUR. Titre correctement évalué.
Achetez.
AXA (en EUR)
Les attentes de résultats et de dividende en hausse
devraient maintenir le cap haussier. Achetez.
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