Les résultats du 3^e trimestre ont été supérieurs aux prévisions avec une croissance bénéficiaire en CHF de 37 % grâce à la baisse des coûts et à la réduction des charges financières. Le chiffre d’affaires, lui, même s’il se porte mieux que chez les concurrents, n’a gagné que 2 % hors effet de change. Pour les mois à venir, le groupe reste prudent car ses activités spécialisées sont toujours en recul et il est trop tôt pour parler d’une reprise sur le marché de l’emploi.

De notre côté, vu l’efficacité des réductions de coûts, nous relevons nos prévisions de bénéfice par action de 2,5 à 2,75 CHF. Pour 2004, le potentiel de réduction des coûts est limité mais le marché semble avoir atteint son plancher. Une reprise modérée et progressive est donc envisageable. Le groupe étant en mesure d’absorber une hausse de 10 à 20 % de l’activité, une belle croissance du bénéfice devrait être enregistrée. Nous prévoyons un bénéfice par action de 3,4 CHF en 2004 mais le cours tient déjà compte des perspectives de croissance bénéficiaire. N’achetez pas.