Air liquide (26 janv 2004)
SECTEUR: chimie
BOURSE:
Paris
COURS: 133,90 EUR
RISQUE:
*
Alors que le français avait fait part voici quelque temps
de son intérêt pour certaines activités du chimiste allemand Messer, il se dit
aujourd’hui désireux d’acquérir ses activités de gaz industriels aux Etats-Unis,
au Royaume-Uni et en Allemagne. Hélas, Messer a refusé de céder les activités
d’Europe de l’Est, lesquelles offraient pourtant un meilleur potentiel de
croissance. L’opération attend encore l’aval des autorités de contrôle
européennes et américaines mais la direction dit avoir tiré les leçons de
l’échec du rachat partiel de BOC voici 4 ans et est d’autant plus confiante
qu’elle prévoit déjà de revendre 20 % des activités acquises (non
stratégiques). Une fois finalisée, l’acquisition permettra de faire croître le
volume des ventes de 10 % et consolidera la position industrielle du groupe
en Allemagne et dans les gaz liquides et en bouteilles aux Etats-Unis. Elle
favorisera aussi la croissance à long terme. Selon le groupe, elle dégagera des
économies de synergie d’ici 2006. Dans cette hypothèse, le prix ne nous semble
pas trop élevé, même s’il n’est pas non plus forcément bon marché au vu de la
valeur moyenne des acteurs du secteur. Notons enfin que la dette contractée pour
cet achat ne déstabilisera pas la solidité financière. Les conditions ne nous semblent pas assez
avantageuses pour changer notre conseil et l’acquisition induira dans un premier
temps de nouvelles charges (amortissement du goodwill
, coûts d’intégration).
Nous réduisons donc nos prévisions de bénéfice par action à 6,63 EUR en
2004 – 8 EUR
auparavant – et à 6,15 EUR en 2005. L’action est
chère, n’achetez pas.
AIR LIQUIDE (en EUR)
L’acquisition prévue ne changera rien au faible potentiel
de l’action. N’achetez pas.
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