Solvay (03 mai 2004)
SECTEUR: chimie
BOURSE:
Bruxelles
Au 1er trimestre, le chiffre d’affaires n’a
progressé que de 2 % (hors effet de change). Néanmoins, le bénéfice par
action s’est accrû de 22 %, pour atteindre 1,31 EUR par action. C’est
grâce aux fortes sommes versées par le laboratoire américain Wyeth (accord de
partage du développement et de la commercialisation de molécules mises au point
par Solvay pour les maladies du système nerveux central; lancement d'un 1er
médicament espéré pour 2007). Cet accord nous semble une bonne affaire car,
outre l'apport financier, il fournit à Solvay le soutien scientifique et
marketing d’un grand groupe pharmaceutique (10ème mondial). Mais si
on exclut cet accord, les résultats sont moins reluisants. Sans l'apport de
Wyeth (dont une partie est mise en provision pour de futures recherches), le
bénéfice serait en baisse de ±20 % par rapport au 1er trimestre
2003. Car si dans les plastiques, le résultat opérationnel a
crû de 2 %, dans toutes les autres divisions il a reculé
(chimie : -40 %, transformation des plastiques :
-11 %, pharmacie : - 26 %, hors Wyeth). Ces résultats
en baisse sensible nous poussent à réduire notre prévision de bénéfice
courant 2004 à 5,1 EUR par action (contre 5,4
auparavant). Alors que d’autres chimistes affichent des signes de reprise,
Solvay reste à la peine. L'action est toujours correctement évaluée, mais nous
changeons de conseil : n’achetez plus, conservez.
SOLVAY (en EUR)
L’accord avec Wyeth stimule le cours mais ne doit pas
occulter les faiblesses du groupe. N’achetez plus.
Conservez.
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