AvH (14 juin 2004)
SECTEUR: financier (holding)
BOURSE:
Bruxelles
COURS: 20,65 EUR
RISQUE:
*
Le holding devrait afficher une croissance bénéficiaire en 2004
(malgré le résultat mitigé de certaines de ses participations au 1er
trimestre) et se montre assez optimiste pour le futur.
Pour la société de dragage DEME, comme prévu, le
1er trimestre n'a pas été bon, suite au faible taux d'occupation
de ses grands dragueurs. Pour les mois à venir, le risque d'arrêt du chantier de
Singapour, qui induirait une surcapacité dans le secteur, reste un gros souci.
Mais à plus long terme, les perspectives sont bonnes : on attend une
croissance constante du transport maritime (LNG, containers, ...) et l'ouverture
de nouveaux marchés (Chine), ce qui nécessitera des aménagements portuaires et
donc des travaux de dragage. Chez Solvus, société d’intérim, le chiffre
d'affaires a perdu 4,5 % au 1er trimestre mais le climat
semble a présent mieux orienté (comme en témoigne le marché belge, souvent
précurseur) et les choses ne peuvent aller que mieux, après les déboires de
Bureau van Dijk-CS en 2003. Par ailleurs, Avh pourra à nouveau profiter des
résultats de Finaxis (banque Delen et J. van Breda) qui bénéficie entre autres
du redressement des bourses. Du côté des participations de private equity
(sociétés non cotées), les prestations sont conformes aux prévisions et une
première plus-value pourrait être enregistrée sur la vente de MCI Belux. Enfin,
Quick affiche au 1er trimestre un résultat qui confirme son
revirement favorable, opéré en 2003. Avec une décote d’environ
14 % (fortement réduite ces dernières années), Ackermans & van Haaren
est correctement évalué. Très prudent, le holding se dit modérément optimiste
pour 2004. De notre côté, nous prévoyons une amélioration du résultat, mais vu
l’incertitude qui plane sur DEME, nous sommes d’avis que le potentiel de hausse
de cours est limité. Conservez.
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