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Accor (21 juin 2004)
Cours au moment de
l'analyse : 33,70 EUR
Le groupe hôtelier français se lance dans une opération sur Club
Méditerranée, qui ne nous convainc guère. Accor va entrer pour 28,9 % dans
le capital de Club Méditerranée et devenir son principal actionnaire. Il
dépensera pour cela minimum 252 millions d’euros, ce qui nous semble cher pour
une société dont le redressement reste incertain. Il opère de plus par cette
opération un revirement stratégique : alors qu’il avait annoncé se déforcer
dans ses activités annexes (voyages, casinos, restauration, ...) pour se
recentrer sur ses métiers de base (hôtellerie et services) il consent à présent
un investissement conséquent dans le secteur des loisirs et pour des activités
qui ne devraient guère dégager de nettes synergies. Par ailleurs, pour financer
l’opération, Accor émet des obligations remboursables en actions ou en numéraire
(ORANE), ce qui devrait se solder par la création de 7 millions d’actions
nouvelles l’automne prochain. De la sorte, en 2005, le bénéfice par action sera
dilué d’environ 3 %, selon nous. Enfin, cette prise de participation
engendre des doutes : n’est-elle pas le signe d’un essoufflement constaté
par Accor dans son activité hôtelière ? Et Accor ne risque-t-il pas, à
moyen terme, de poursuivre dans la même voie en rachetant totalement Club
Méditerranée ? Nous prévoyons à
présent un bénéfice courant
par
action de 1,55 EUR en 2004 et de 1,80 EUR en 2005. L'opération nous
semble inopportune et l'action est chère. Nous changeons dès lors notre
conseil : vendez !
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