Michelin (11 août 2004)
Cours au moment de
l'analyse : 44,90 EUR
Très bons résultats semestriels
Le bénéfice par action est estimé en
hausse de ±11 % (hors éléments non récurrents) et le chiffre d’affaires est
en progrès de 6,4 % (+10,4 % à taux de change et périmètre constants). Des performances
qui confirment la pertinence du virage stratégique négocié il y a quelques
années. La rentabilité a progressé dans toutes les activités et au-delà de
nos attentes, grâce à la part plus grande prise dans le chiffre d’affaires par
les pneus plus rentables, grâce à l’accroissement des ventes aux particuliers (la
pression sur les prix y est moins forte que chez les constructeurs autos) et
grâce à la baisse des coûts de production. Michelin a ainsi bien compensé la
hausse de coût du transport et des matières premières (caoutchouc, acier…).
Toutefois, pour le 2nd semestre, il attend de moins bons résultats opérationnels. L’impact de
la hausse de prix des matières premières au 1er semestre devrait se marquer au second et de
nouvelles hausses des prix de vente seraient mal accueillies par la clientèle. A
plus long terme, la priorité reste l’expansion internationale, pour répondre
à la demande. Les finances se portant mieux (recul de la dette et
meilleure génération de capitaux), un tel développement devrait se faire sans
trop de difficultés.
Nous relevons notre estimation de bénéfice par action à
4,5 EUR en 2004 (contre 3,9 auparavant) et à 5,7 EUR en 2005 (contre
4,6 et compte tenu des nouvelles normes comptables). Mais après la hausse des
derniers mois, le cours intègre ces bonnes perspectives. Action chère. Vendez.
|
