|
Umicore (30 août 2004)
Cours au moment de l'analyse : 53,90
EUR
Le groupe revoit ses prévisions à la hausse
Comme attendu, le résultat semestriel est excellent : le
bénéfice a triplé (4,3 EUR par action), reflétant à la fois la hausse des
ventes et de la rentabilité. Dans les matériaux avancés, les batteries
rechargeables profitent toujours de la croissance des GSM, ordinateurs, …. Dans
les métaux précieux et catalyseurs, PMG (producteur de catalyseurs pour
voitures acquis en 2003) livre toujours de très bons chiffres. Les activités
zinc profitent de la hausse du cours de ce métal (+21 % en EUR en un
an), et même le cuivre renoue avec les bénéfices, malgré de faibles
marges dans le traitement et le raffinage. Seule l’activité raffinage et
recyclage des métaux précieux est en recul, suite e.a à la fermeture de
fonderies de plomb en Europe. Suite à ces résultats, Umicore a revu ses
prévisions à la hausse. De notre côté, nous relevons légèrement nos estimations
bénéficiaires à 6,65 EUR par action en 2004 (contre 6,6 auparavant). 2005
sera cependant pénalisé par la faiblesse du dollar : Umicore vend en dollar
et a conclu pour 2005 des ventes sur la base d’un cours moyen inévitablement
moins favorable. Le recul devrait néanmoins être atténué par des réductions de
coûts, la hausse des marges dans le cuivre ainsi que le prix du zinc (en baisse,
mais encore à un niveau élevé) pour lequel le groupe se couvre de toute façon.
Nous prévoyons dès lors un bénéfice de 6,39 EUR en 2005.
L’intégration de PMG est un succès et couronne la
stratégie du groupe, axée sur les produits à forte valeur ajoutée. Mais la
sensibilité aux prix (actuellement volatiles) du cuivre et du zinc restera une
épée de Damoclès. Aussi, bien que convaincus des bonnes perspectives et que le
titre soit correctement évalué, nous restons prudents. Conservez.
|
