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ARM Holdings (06 sept 2004)
Cours au moment de l'analyse : 81,25
pence
La cible : Artisan
Technologies
Après avoir emprunté presque exclusivement la voie de la
croissance organique depuis sa création en 1990, l’anglais ARM Holdings,
spécialiste de la conception de microprocesseurs, s’apprête à réaliser une
acquisition de taille qui augmentera davantage sa visibilité, non seulement dans
l’industrie des semi-conducteurs mais aussi dans les pages boursières.
L’opération, qui devrait être bouclée au cours du 4e trimestre, sera financée en numéraire et en
actions. La cible, l’américain Artisan Technologies, est spécialisée tout comme
ARM dans la conception et le développement de circuits intégrés. Mais si le
domaine de compétence de l’anglais est ciblé sur le créneau du microprocesseur
(l’unité centrale dans un appareil électronique), celui d’Artisan se situe au
niveau des composants qui l’entourent comme la mémoire. Un rapprochement très
complémentaire donc qui ne devrait pas déplaire aux fabricants de
semi-conducteurs dans la mesure où la conception des circuits intégrés étant
très onéreuse et complexe, la plupart des fabricants ne disposent ni des moyens
financiers ni du savoir-faire pour assurer cette étape en compte propre. Le
rachat d’Artisan permettra donc à ARM de leur offrir un portefeuille de produits
plus complet et moins coûteux en raison des synergies attendues. Sur papier,
cette acquisition a donc tout pour réussir. Toutefois, la pratique risque selon
nous d’être bien différente. En effet, ARM n’a ménagé ni ses efforts ni ses
moyens pour pouvoir s’offrir Artisan. Si l’on se base sur son cours de clôture
avant l’annonce du rachat, ARM serait prêt à débourser la coquette somme de
913 millions USD, ce qui valorise Artisan à 45 fois ses bénéfices
attendus pour son exercice 2004 clôturé fin septembre ! Un peu cher même si
la cible offre de belles perspectives de croissance.
Si le rachat d’Artisan par ARM est défendable d’un point de
vue stratégique, il l’est moins d’un point de vue financier et la réaction
boursière ne s’est pas fait attendre ! Le prix définitif dépendra du cours
d’ARM avant la conclusion de l’opération prévue au quatrième trimestre.
Conservez.
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