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Ackermans van Haaren (20 sept 2004)
Cours au moment de l'analyse : 21,60
Changement de conseil : achetez !
Au premier semestre, le bénéfice du holding a
gagné 10 %, à 0,7 EUR par action. Une hausse du même ordre devrait
être observée au second semestre. Au niveau des participations, DEME
(dragage) voit toujours ses marges comprimées par le problème de Singapour
(chantier bloqué par un litige territorial). L’Indonésie élira bientôt un
nouveau président et il y a des chances pour que le nouvel élu soit favorable au
déblocage de la situation, mais il ne faut toutefois rien attendre pour cette
année. Chez Solvus (intérim), le 2nd semestre devrait être
marqué du retour aux bénéfices; chez Finaxis (services financiers), la
croissance devrait perdurer; enfin, des plus-values pourraient être réalisées
chez LeaseInvest (immobilier) et en private equity (sociétés non cotées). Nous
tablons dès lors pour l’ensemble de 2004 sur un bénéfice par action de
1,8 EUR. Pour les années à venir, nous pensons que les profits continueront
de croître. Chez DEME, la situation ne devrait plus se dégrader et les marges se
redresseront dès que les travaux reprendront à Singapour; Solvus devrait à
nouveau devenir un des principaux contributeurs aux bénéfices; pour Finaxis, les
perspectives sont toujours excellentes et en private equity, des plus-values
sont toujours possibles. Enfin, le holding pourra encore procéder à de larges reprises sur des provisions actées
(1,97 EUR par action).
Nous prévoyons pour les années à venir une belle
croissance des bénéfices. La décote,
fortement réduite ces dernières années, est de ±19 %. Titre correctement
évalué. La semaine dernière, nous avons revu notre conseil :
achetez.
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