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Waste Connections (29 oct 2004)
Cours au moment de l'analyse : 30,67
USD
Résultats meilleurs que prévu
Si certaines sociétés ont publié des
résultats trimestriels décevants, Waste Connections, groupe américain actif dans
le traitement des déchets solides, a assurément répondu à nos attentes. Le
chiffre d’affaires du troisième trimestre a ainsi été conforme aux
prévisions de la direction à 165,4 millions USD, soit une croissance
annuelle de 13,2 %. Bien sûr, le traitement des déchets n’est pas vraiment
une activité de croissance et la progression du chiffre d’affaires est avant
tout le fruit des acquisitions réalisées en 2003/2004. Néanmoins, la croissance
organique (lisez hors acquisitions) semble avoir connu une accélération au
troisième trimestre à 5,2 % contre 4,8 % au deuxième trimestre et
- 0,40 % au troisième trimestre
2003. La part de cette croissance organique dans la croissance globale revêt une
importance toute particulière en ce sens que la rentabilité du groupe est
souvent supérieure à celle des entreprises acquises. Autrement dit, plus la part
de la croissance organique est élevée, plus la rentabilité du groupe l’est
aussi. Une hypothèse qui se vérifie dans les chiffres puisque Waste Connections
a retrouvé au 3e trimestre la rentabilité opérationnelle qui
était la sienne voici un an (25,86 % du chiffre d’affaires). Mais cela
n’explique pas tout ! Waste Connections doit en effet aussi ce résultat à
la hausse de son taux d’internalisation, à savoir le pourcentage de déchets
traités dans ses propres centres. Ce taux d’internalisation a ainsi atteint
68 % au troisième trimestre contre 66,1 % un an plus tôt, taux que la
direction entend porter à 72 % à l’avenir.
Toujours au rayon des bonnes
nouvelles, notons que le remboursement en avril dernier d’une ligne
d’obligations convertibles d’un montant de 150 millions USD a permis à
Waste Connections de réduire ses frais financiers et, par la même occasion,
d’accroître ses bénéfices. Au final, le groupe a réalisé au troisième trimestre un bénéfice par action
de 0,47 USD, soit une hausse annuelle de plus de 18 %.
Les résultats du
troisième trimestre sont meilleurs que prévu et l’ouverture/expansion de
trois centres d’enfouissement devrait encore soutenir l’activité en 2005.
L’action est correctement évaluée. Conservez.
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