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Exmar (08 nov 2004)
Cours au moment de l'analyse :
47,95 EUR
Le cours tient compte des bonnes perspectives
Le résultat du transporteur de gaz a à
nouveau été influencé par des plus et moins values sur les ventes de bateaux.
Sur les 9 premiers mois, le bénéfice par action, conforme à nos attentes,
atteint 1,83 EUR (contre 1,08 EUR un an plus tôt).
Dans le
transport de GPL, les tarifs sont à la hausse depuis début 2004 et la tendance
devrait durer au moins jusqu’en 2006 (quand de nouveaux bateaux arriveront sur
le marché). D’ici là, la hausse de la demande et la légère réduction de la
flotte mondiale prévue en 2005 soutiendront les prix, jouant ainsi en faveur
d’Exmar.
Dans le transport de LNG, pôle de croissance future, 2 méthaniers
entreront en service en 2005, ce qui assurera une belle croissance bénéficiaire.
De plus, le coût des installations pour l’opération de liquéfaction /
regazéification, nécessaire au transport par bateau, a baissé. De la sorte, pour
les très longues distances, le transport par bateau est devenu moins cher que
par pipeline. De plus, une croissance de la demande de LNG est attendue (5 à
6 % l’an d’ici 2020). Tout bénéfice pour le groupe.
Dans l’immédiat
néanmoins, Exmar cherche un contrat pour un méthanier inutilisé depuis
mi-octobre. Sa récente joint-venture avec Golar devrait l’y aider mais cette
inactivité pèsera lourd sur le résultat du quatrième trimestre.
Aussi, et compte tenu de la faiblesse du dollar, nous réduisons notre estimation de bénéfice
2004 à 1,95 EUR par action (contre 2,4 auparavant). Pour 2005,
nous tablons toujours sur 2,8 EUR.
Les perspectives sont bonnes et un
accord plus franc (fusion ?) avec Golar n’est pas exclu. Mais le cours en
tient compte. Titre cher. N’achetez pas.
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