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Pinault-Printemps-Redoute (27 déc 2004)
Cours au moment de l'analyse : 73,85 EUR
Réorientation correcte ??
Fin novembre, Pinault-Printemps-Redoute
(PPR) annonçait la vente de sa filiale à 73,5 % Rexel (matériel électrique
pour professionnel), au prix de 38,5 EUR par action Rexel (soit un prix
légèrement inférieur à l’annonce, très optimiste, de la direction, de
40 EUR). Pour PPR, la plus-value (avant impôts) est de ±3,25 EUR par
action. La vente lui permet de réduire sa dette, très lourde, notamment suite à
la reprise de la totalité de Gucci (articles de luxe), dans le courant de 2004.
Gucci a par ailleurs fait part d’un plan stratégique très (trop ?)
ambitieux. Gucci Group mise sur une croissance annuelle moyenne du chiffre
d’affaires de au moins 10 % ces 3 prochaines années (hors effets de change)
et sur une croissance plus forte encore du bénéfice. Il ne prévoit en outre
aucune cession ni acquisition. Pour la marque Gucci même, qui compte pour
53 % du chiffre d'affaires de Gucci Group et est la seule rentable, il
prévoit que le chiffre d’affaires double d’ici 7 ans (grâce surtout à la Chine,
à l’Inde, …) et mise sur une forte augmentation des marges.
En vendant Rexel, PPR a achevé sa réorientation. Il se
consacrera à présent uniquement au commerce de détail (chaînes spécialisées et
vente par correspondance) et à la fabrication et la vente d'articles de luxe.
Nous doutons cependant du bien fondé de cette orientation, d’autant que Gucci
doit encore achever l’intégration de diverses marques et les rentabiliser. Dès
lors, bien que l’action soit correctement évaluée, n’achetez pas.
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