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Bekaert (17 janv 2005)
Cours au moment de
l'analyse : 60,20 EUR
Le revirement n'est pas achevé
Comme prévu, Bekaert a vendu son activité historique Clôtures
Europe
(20 % du bénéfice
opérationnel).
Grâce au très beau rebond de la rentabilité de cette activité ces
dernières années, il a pu en tirer un prix un peu plus élevé que prévu. Bekaert poursuit
ainsi son recentrage sur les produits à plus grande valeur ajoutée et au potentiel
de croissance plus importants; il acquiert un profil un peu plus agressif
mais aussi une structure financière plus confortable : son taux d’endettement,
déjà très raisonnable, est réduit de moitié. Ceci facilitera la suite
des investissements (Chine, Europe de l’Est) et d’éventuelles nouvelles acquisitions
(Asie, Amérique latine) et permettra au groupe de consolider sa position
de leader ou de pénétrer de nouveaux marchés (Russie). Dans l’immédiat, il
apparaît que, de par la spécificité de ses produits, le groupe parvient à
répercuter le prix élevé des matières premières sur ses ventes et à bien
profiter de la forte demande de produits métalliques semi-finis. Pour l’exercice
2004, nous relevons notre estimation bénéficiaire à 5,62 EUR par action. En
2005, si on exclut la plus-value de 2,56 EUR par action sur la vente de la
divisions Clôtures, le résultat, privé des revenus de cette même division
et pénalisé encore par la faiblesse du dollar (50 % des ventes) accusera un
recul. Nous tablons sur 4,65 EUR par action
.
Vu le bon prix tiré de la cession, il n’est pas exclu, qu’en plus
du dividende attendu de 1,35 EUR net, un dividende extraordinaire du
même niveau soit distribué. Le management fait du bon travail et sa
stratégie, plus soucieuse du client, paie. La rentabilité s’est redressée et les
marges sont jusqu'à présent bien protégées. Le revirement n’est pas achevé. Action
correctement évaluée. Achetez.
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