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Air Liquide (17 janv 2005)
Cours au moment de
l'analyse : 133 EUR
Le cours inclut les perspectives favorables
Début 2004, Air Liquide annonçait son intention d’acquérir les
activités allemandes, britanniques et américaines du spécialiste allemand de gaz
industriels Messer. Il obtint pour cela l’aval des autorités américaines et
européennes, à condition de céder ±25 % des actifs acquis. Ce fut chose
faite dès décembre. Nous pensons toujours que le prix payé est trop élevé mais
nous réjouissons de la rapidité avec laquelle l’opération a été bouclée. D’une
part, le taux d’endettement, qui avait atteint 85 % des fonds propres suite à l’acquisition,
est retombé à 70 % grâce aux cessions. D’autre part, l’intégration des
actifs conservés se fera plus rapidement que prévu. Le PDG a annoncé que les
économies de synergies attendues de l'acquisition (±100 millions d’euros
soit 0,91 EUR par action) devraient être réalisées en 2 ans au lieu des 3
ans initialement prévus. Nous maintenons nos prévisions de bénéfice par action
2004 à 6,90 EUR, soit une hausse de seulement 3 % (coûts plus élevés
de l’énergie et du transport, charges relatives à l'acquisition). Pour 2005,
nous misons sur 7,5 EUR, soit une croissance de 8,7 % due en partie à
l’application des nouvelles normes comptables et en partie aux effets de
synergie et aux nombreux contrats décrochés en 2004.
A notre avis, le cours tient plus que suffisamment
compte des effets positifs attendus de l’acquisition. Action chère. N'achetez
pas.
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