Exmar (31 janv 2005)
Cours au moment de l'analyse: 44,55
EUR
Le cours intègre les bonnes
perspectives
Au quatrième trimestre, comme prévu, le bénéfice se limite
à 0,37 EUR par action, pénalisé par les frais fixes de l’Excalibur, un
transporteur de LNG quasi inutilisé depuis octobre 2004. Mais sur l’ensemble de
l’année, il atteint 2,09 EUR. C’est l’activité de transport de LPG qui a
généré l’essentiel des profits, bénéficiant de la hausse (raisonnable) des
tarifs et de quelques plus-values sur des ventes de bateaux. En 2005, elle
bénéficiera encore de tarifs soutenus car la demande mondiale va augmenter,
alors que l’offre va se contracter (une série de bateaux en construction
n’arriveront sur le marché qu’en 2006). En revanche, le transport de LNG accuse
une perte et les conditions pourraient rester défavorables pendant au moins un
an, dans l’attente de nouvelles infrastructures de production de gaz liquéfié.
L’Excalibur risque dès lors d’encore rester en rade. Néanmoins, à long terme, le
transport de LNG, promis à un bel avenir, sera le moteur de croissance
d’Exmar : une hausse de la demande mondiale de 5 à 6 % l’an est prévue
d’ici 2020, les nouveaux projets se multiplient (Iran, Inde,…) et la croissance
bénéficiaire d’Exmar est assurée : d’ici fin 2006, sa flotte passera de 3 à
6 bateaux et tous sont déjà couverts par des contrats à long terme (20 ans). Un
des 3 nouveaux bateaux (équipé du premier système au monde de
regazéification du LNG) est déjà en service, mais ne compensera sans doute pas
le chômage de l’Excalibur.
Prudents, nous
tablons sur un bénéfice 2005 (tenant compte des normes IFRS
) de 2,48 EUR par action (plus-values récentes
comprises). Mis à part l’Excalibur, les perspectives sont enthousiasmantes mais
le cours en tient compte. Titre cher. N’achetez pas.
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