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Waste Connections (04 mars 2005)
Cours au moment de l'analyse : 34,87
USD
Résultats mitigés
L’américain Waste Connections, spécialisé dans le traitement des
déchets solides, a publié des résultats quelque peu mitigés pour son exercice
2004. D’un côté, le chiffre d’affaires de 629,4 millions USD a
enregistré une croissance annuelle de 11,7 % et dépassé ainsi les
prévisions de la direction qui étaient comprises entre 620 et
625 millions USD. Si les acquisitions restent le moteur de sa
croissance, Waste Connections doit avant tout le dépassement de ses objectifs à
l’accélération de sa croissance organique (hors acquisitions) qui, l’an dernier,
a atteint 4,4 % contre 3 à 3,5 % attendus et 3,6 % en 2003. Côté
rentabilité, les résultats 2004 apparaissent un peu moins bons. Malgré la
croissance du chiffre d’affaires, le bénéfice par action de 1,55 USD est
resté stable par rapport à 2003. Le groupe a en effet dû comptabiliser
différentes charges exceptionnelles au quatrième trimestre, notamment une
moins-value réalisée sur une cession d’actifs et une provision exceptionnelle
pour couvrir les conséquences d’un grave accident de camion. Toutefois, ces
éléments n’expliquent pas tout. Hors éléments exceptionnels, le bénéfice par
action 2004 ne s’établit qu’à 1,63 USD, soit une croissance à peine
supérieure à 5 %. La rentabilité opérationnelle de Waste Connections s’est
effectivement érodée au quatrième trimestre en raison, notamment, d’une
augmentation de ses coûts d’assurance. Malgré la bonne performance du
troisième trimestre, la marge opérationnelle réalisée en 2004 (24,6 %) a
ainsi été légèrement inférieure aux objectifs de la direction qui étaient
compris entre 25 et 25,4%. Il n’y a toutefois pas d’inquiétude excessive à avoir
selon nous, d’autant que pour l’an prochain, les choses s’annoncent plutôt bien.
Waste Connections devrait ainsi débuter l’exploitation de quatre centres
d’enfouissement des déchets supplémentaires, une extension de son activité qui
devrait lui permettre de faire progresser son chiffre d’affaires et d’améliorer
ses marges compte tenu de l’accroissement de la proportion de déchets qui seront
traités dans ses propres centres.
Malgré la tension sur les marges, les
perspectives de Waste Connections ont rassuré les investisseurs. Nous sommes
pour notre part plus prudents et revoyons nos prévisions bénéficiaires
légèrement à la baisse pour tenir compte de l’accroissement des coûts
d’assurance. Conservez.
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