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Ackermans van Haaren (21 mars 2005)
Cours au moment de l'analyse : 31,50 EUR
Bénéfice record
Le holding Ackermans & van Haaren (AvH) a clôturé 2004 sur
un bénéfice record de 4,01 EUR par action, ce qui est largement au-dessus
de nos prévisions. Concrètement, cette différence s’explique par une reprise
importante sur les provisions de GIB (1,12 EUR) et la comptabilisation anticipée
de la plus-value sur la vente de BIAC (1,24 EUR) intervenue finalement en
2004. Aujourd’hui, le montant des provisions dans GIB – provisions constituées
comme garantie à l’égard des acheteurs de ses diverses participations –
s’élève encore à 0,86 EUR par action AvH.
Suite à la comptabilisation plus rapide que prévu de la
plus-value sur BIAC, nous avons ramené nos estimations bénéficiaires 2005
(tenant compte des normes IFRS
) à 2,25 EUR par action contre
3,47 EUR précédemment mais restons optimistes pour le holding dont la
capacité à générer des revenus récurrents n’a jamais été aussi grande. Nos
attentes pour 2005, qui ne tiennent pas compte d’éventuelles plus-values
pourtant probables sur le portefeuille de Private Equity (Quick, Aviapartner, …)
et le portefeuille non stratégique (e.a Almanij), devraient être réitérées sans
trop de problèmes ces prochaines années. Le redressement de Solvus, l’impact
positif de la reprise attendue des travaux à Singapour sur le dragueur DEME et
la bonne santé des activités bancaires de Finaxis y contribueront.
Les années à venir nous promettent de beaux bénéfices
auxquels pourraient s’ajouter l’une ou l’autre plus-value. De manière très
prudente, nous estimons encore la décote de cette action correctement
évaluée à un petit 10 %. Achetez.
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