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SAP (29 mars 2005)
Cours au moment de
l'analyse : 123,80 EUR
Prudence pour le long
terme
Le leader des logiciels de gestion
d’entreprise publie pour 2004 une hausse de 7 % du chiffre d’affaires et de
15 % du bénéfice (4,22 EUR par action). L’année 2004 aura été marquée
par la reprise des ventes dans le secteur et par le rachat, aux USA, de
PeopleSoft par Oracle, devenu ainsi numéro deux mondial et un concurrent de
poids pour SAP. Oracle vient de plus d’acquérir Retek, un éditeur de logiciels
de gestion pour sociétés de la grande distribution, sur lequel SAP avait aussi
des vues. Mais il l’a payé un peu cher selon nous et va devoir assurer son
intégration en même temps que celle de PeopleSoft, ce qui ne sera pas facile. En
outre, si SAP a abandonné cette cible, ce n’est pas par manque de moyens (Retek
est d’ailleurs de petite taille), mais parce qu’il mène une politique
d’acquisitions plus conservatrice, qui lui a réussi jusqu’ici. Il va donc sans
doute poursuivre sa croissance
interne, ce qui n’est pas plus mal. Enfin, les faibles résultats
trimestriels annoncés par Oracle sur le marché des logiciels de gestion laissent
supposer que SAP s’est à nouveau renforcé sur le continent américain depuis le
début de cette année.
Pour 2005, les perspectives restent bonnes : nous
prévoyons un bénéfice de 4,57 EUR par action (tenant compte des normes IFRS). Pour le plus long terme, nous
sommes plus prudents, vu le risque inhérent au secteur. Titre cher. N’achetez
pas.
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