Optimisme refroidi

Alors qu’il avait déjà annoncé un faible premier trimestre, le groupe belge a hélas fait pire que prévu. La hausse du bénéfice par action (+ 45 % ; 0,23 EUR) est issue d’éléments non récurrents et tant le chiffre d’affaires que la rentabilité des 2 divisions stratégiques ont reculé. En cause, le prix des matières premières (argent, aluminium) et la faiblesse du dollar, mais aussi un nouveau recul des prix de vente. Pour les systèmes graphiques (pour imprimeurs…), ceci est d’autant plus regrettable que fin 2004, les prix semblaient enfin se stabiliser. Pour la division healthcare (services IT pour hôpitaux, imagerie médicale), le premier trimestre n’est pas le plus représentatif (les services IT ont un caractère saisonnier) mais la pression sur les prix exercée par les hôpitaux, surtout aux USA, est inquiétante et met en péril l’objectif de marge opérationnelle de 17 %. Agfa reste cependant confiant et confirme ses objectifs de croissance en 2005. Ses activités healthcare ont un bon carnet de commandes et les prix des systèmes graphiques devraient remonter (le coût des matières premières touche tous les acteurs). Nous misons sur un chiffre d’affaires et une rentabilité en progrès pour ces divisions mais redoublons de prudence : nous réduisons nos prévisions de bénéfice par action (1) à 1,55 EUR en 2005 (contre 1,73 auparavant) et 1,8 EUR en 2006 (contre 1,92).

Notre optimisme est refroidi. Même après sa chute, le titre reste cher. Dans l’espoir de voir les 2 divisions stratégiques indépendantes d’ici 2006-07 et l’une ou l’autre division vendue, conservez.