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ARM Holdings (23 juin 2005)
Cours au moment de l'analyse : 118,00
pence
Trop chère !
Depuis le dernier article que nous lui avons consacré, le
concepteur britannique de microprocesseurs ARM Holdings a vu son cours
progresser de plus de 13 %. Selon nous, trois éléments sont à même
d’expliquer cette performance somme toute fort honorable. Tout d’abord, le cours
profite des récents commentaires positifs des analystes. Ces derniers ont effet
revu leurs prévisions bénéficiaires à la hausse pour la société britannique à
l’issue d’une réunion au cours de laquelle le management s’est dit très
optimiste quant à l’évolution à long terme des royalties, ces revenus qu’ARM
perçoit chaque fois qu’un produit électronique abritant une puce développée par
ses soins est vendu. Ensuite, les fondamentaux du secteur des semi-conducteurs
se sont sensiblement améliorés ces derniers mois. Grâce à la demande soutenue de
plusieurs secteurs, dont la micro-informatique et la téléphonie mobile, les
ventes mondiales de semi-conducteurs en 2005 devraient contre toute attente
battre un nouveau record. Enfin, les doutes quant au rachat fin 2004 d’Artisan
Technologies se sont quelque peu dissipés. Même s’il existe certes encore
quelques incertitudes, l’intégration de l’entreprise américaine se déroule comme
prévu et la cible devrait contribuer aux bénéfices dès cette année.
Outre des perspectives alléchantes à
long terme, les risques à court terme (ralentissement sectoriel, intégration
d’Artisan) se sont réduits. Pourtant, nous ne sommes pas acheteurs d’ARM
Holdings. Le prix de la qualité – 38 fois les bénéfices attendus pour
l’année en cours ! – nous semble en effet trop élevé pour justifier un
achat. Conservez.
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