Quelques unes de nos positions malheureuses de ces dernières années ont repris de la hauteur ces derniers mois. Nous en profitons pour nous séparer de trois actions : ASML, Qiagen et BT Group même si cette dernière reste correctement évaluée.

Deux ventes
· Pour le fabricant de systèmes lithographiques ASML, le carnet de commandes est en nette baisse par rapport à 2004 de sorte que les perspectives bénéficiaires pour 2005 nous semblent plus limitées. Le titre a gagné près de 20 % depuis fin avril, suite au regain d'activité dans le secteur des semi-conducteurs. Il est cher. Nous en profitons pour vendre.
· L’action de Qiagen, n°1 des kits de recherche génétique, a progressé de près de 20 % sur les 6 derniers mois et est aujourd’hui également chère. Même si la direction du groupe se montre optimiste, la faiblesse des ventes au premier trimestre nous incite à la prudence. Nous vendons.

Un arbitrage
· Les derniers résultats de BT group étaient encourageants mais des incertitudes subsistent pour les années à venir (recul de la téléphonie fixe, ralentissement du développement de l’ADSL,…). Le cours ayant regagné près de 20 % sur les 6 derniers mois, nous quittons l’opérateur pour nous consacrer à un groupe télécom qui offre de meilleures perspectives de croissance : Vodafone Group (2500 actions soit ±5000 EUR). Certes la mobilophonie est aussi soumise à une concurrence croissante mais Vodafone est très rentable, financièrement solide et géographiquement mieux diversifié que ses concurrents. Grâce e.a. à son portail Vodafone life !, il est le mieux placé pour profiter de l’essor de l’UMTS (3^ème génération de mobilophonie).

Un achat
Nous investissons dans Atenor (40 actions soit ±5400 EUR). Le holding va se séparer de ses activités «private equity» (participations dans des sociétés non cotées) qui ont comprimé ses résultats ces dernières années (faillites, restructurations,…). Il se concentrera sur la promotion immobilière, dans laquelle son savoir-faire est indiscutable. 2005, sera une année record qui permettra de renouer avec la croissance du dividende de 10 % l’an. Nous tablons sur 5,39 EUR net en 2005, soit un rendement de 4 %.

A conserver
Pour le reste, nous maintenons nos positions inchangées. Delhaize, Dexia, IRIS, ING, et Volkswagen sont pour l’instant bien orientées. Eli Lilly n’a pas encore totalement regagné la confiance des Bourses et reste bon marché. De même Time Warner est délaissée alors que le potentiel de redressement est selon nous bien réel. Les récents résultats d’Autonomy (logiciel de gestion des connaissances; +49 % ces 6 derniers mois) nous ont agréablement surpris et son acquisition d’etalk (logiciels pour call centers) confirme sa recherche de nouveaux relais de croissance. Le fabricant de canapés Natuzzi
(-20 % sur les 3 derniers mois) est confronté à des difficultés aux USA et dans le «haut de gamme» mais sa situation financière saine devrait lui permettre de s’en sortir. Quant à Input/Output (imagerie sismique pour compagnies pétrolières ; +14 % sur les 3 derniers mois), après une fin 2004 décevante, il bénéficie de commandes en forte progression, qui devraient aider sa rentabilité à se relever.

(1) scindée en dix; (2) scindée en trois le 17/4/2000; (3) scindée en trois le 1/8/2000; (4) dividendes attribués sous forme de neuf actions; (5) scindée en quatre le 14/7/2000.