Telenet (30 nov 2005)
Les plans de croissance sont trop ambitieux et les
investissements pèseront sur les marges. Action chère.
VENDEZ.
Le résultat trimestriel est conforme aux
attentes : le chiffre d’affaires gagne 8,6 % et le bénéfice opérationnel
21,2 %. Le nombre de
clients a encore grimpé et le revenu moyen par client a gagné 6,3 %. Mais le
groupe reste en perte (lourdes charges d'intérêt, effets de change défavorables). Enfin,
le cours a cédé 12,2 % en un jour suite à une
malencontreuse communication qui a suscité divers malentendus quant à ses
perspectives d'avenir. Pour l’ensemble de 2005, le groupe prévoit une hausse du
chiffre d'affaires (8-9 %) et la stabilité de sa marge opérationnelle avant
amortissements.
Pour 2006, il vise une accélération de
la croissance du chiffre d'affaires à 10-15 %, grâce à la vente de
décodeurs pour télévision numérique interactive (iDTV) mais sur un recul de
sa marge opérationnelle avant amortissements(investissements dans l’iDTV). Il compte aussi, de
manière un peu trop optimiste à notre avis, que d'ici fin 2006, 20 % de la
clientèle «câble» sera passée à l’iDTV. Pour sa croissance externe, il entame des
négociations avec un groupe d’intercommunales wallonnes, il voit une opportunité
se dessiner à Bruxelles suite à la reprise d’UPC par l'actionnaire majoritaire de
Telenet et est enfin en pourparlers avec deux opérateurs de téléphonie
mobile. Aucun bénéfice n’est attendu avant 2007 ou 2008.
Cours au moment
de l'analyse : 15,85 EUR
Principal concurrent de Belgacom,
Telenet propose à la clientèle flamande de particuliers l’usage d’un réseau de
télévision par câble, de télévision interactive, d'Internet haut débit et de
téléphonie. Dans le reste de la Belgique et au Luxembourg, il
propose divers services de communication aux
entreprises.
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