Le bancassureur prend enfin le taureau par les cornes pour tenter de redresser durablement son pôle bancaire. Le cours tient déjà compte du potentiel. Titre correctement évalué.
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En 2001, l’assureur Allianz se lançait dans la bancassurance par l’acquisition (chère payée) de la Dresdner Bank. Depuis lors, il peine à assurer sa rentabilité. Car même si le portefeuille crédits de Dresdner est enfin assaini, la banque n'est pas encore redressée. Mais Allianz se montre enfin plus offensif : il réintègre au sein de Dresdner sa filiale de banque d'investissement DrKW, pour la fusionner avec la banque de financement et proposer une offre globale aux PME allemandes. Nous sommes cependant sceptiques quant à l’utilité d'une banque d'affaires au sein d'un groupe d'assurance. Allianz veut aussi rationaliser le réseau d'agences de détail, améliorer la productivité du personnel et supprimer des emplois. Il cherche enfin de nouveaux relais de croissance pour Dresdner à l'étranger, comme en Russie avec la récente prise de contrôle de Gazprombank. En Allemagne, son intérêt pour des banques publiques n'est pas encore clairement affirmé. Les synergies de revenus attendues ne sont pas encore chiffrées mais le groupe veut réaliser une économie de coûts de 0,78 EUR par action (avant impôts) d'ici 2008 pour une charge de restructuration de 0,52 EUR comptabilisée en 2005.