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InBev (25 févr 2006)
Pour être à la fois grand et
efficace…
Le résultat 2005 est conforme à nos attentes et
InBev cherche toujours à améliorer sa rentabilité. Après la hausse des derniers
mois, le cours englobe les perspectives. Titre
cher.
VENDEZ.
En 2005, sur une base comparable, le chiffre d’affaires a
progressé de 7,2 %, bénéficiant de la hausse des volumes vendus
(+5,7 %, soit le double du secteur) et de prix favorables. Et ce sont les
pays émergents, où le groupe réalise à présent la plus grosse part de ses
ventes, qui ont connu la plus belle croissance de volumes (sur base comparable)
: +7,5 % en Amérique Latine et +10,7 % en Europe centrale et de l’Est.
Ceci a plus que compensé la situation difficile en Europe occidentale et en
Amérique du Nord, où les volumes sont en baisse. Les trois marques phare
continuent de bien se comporter avec une croissance des volumes de 11,5 %
(le double de celle du groupe). Quant au bénéfice par action, il n’a quasiment
pas progressé (1,51 EUR), grevé par les coûts d’intégration du brésilien
Ambev et par les efforts consentis pour améliorer la rentabilité opérationnelle.
Des efforts qui se poursuivront et visent une marge opérationnelle (avant
amortissements)
de 30 % d’ici fin 2007. L’ objectif semble réalisable, mais
devra peut-être passer par de nouvelles restructurations. Nous maintenons nos
prévisions de bénéfice par action à 1,70 EUR pour 2006 et à 2,10 EUR
pour 2007.
Cours au moment de l'analyse :
37,70 EUR
Le groupe InBev est issu du
rapprochement (en 2004) du belge Interbrew et du brésilien Ambev; premier
brasseur mondial en volumes produits, il détient une part de 14 % du marché
mondial. Parmi ses marques phare : Stella Artois, Jupiler, Beck’s,
Brahma….
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